Consecuencias de la adopción internacional de monedas digitales de bancos centrales (CBDCs)

Discurso de Fabio Panetta, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, enfocado en la dimensión internacional de las monedas digitales de los bancos centrales (CBDCs) y, sobre todo, en si sería posible utilizar el euro digital en contextos transfronterizos y en qué condiciones. En su opinión, la dimensión internacional de las CBDCs está casi inexplorada en términos de investigación académica y, sin embargo, es algo muy necesario, ya que “la emisión y el diseño de CBDCs requieren de un análisis cuidadoso de riesgos y oportunidades” y “la elección del diseño final será mejor cuanto mejor se comprendan sus implicaciones”.

Algunas de las consecuencias de emitir CBDCs que puedan usarse por no residentes están ya identificadas por la literatura académica. El diseño final de las CBDCs, como por ejemplo en cuanto a la introducción de restricciones sobre la remuneración y cantidades máximas, tiene una influencia considerable en el alcance de estas consecuencias. Por ejemplo:

• Riesgo de “dolarización digital”. Si un CBDC se utilizara fuera de su jurisdicción y se adoptara ampliamente en un país tercero, esto podría llevar a la moneda local a perder su función como medio de pago, unidad de cuenta y depósito de valor, aumentando los riesgos de inestabilidad financiera en ese país. Particularmente expuestas a esta situación están las economías menos desarrolladas con monedas inestables. Sin embargo, este riesgo puede variar significativamente entre países y monedas.
  
  
• Riesgo de transmisión de impactos internacionales. La emisión de CBDCs para uso de no residentes puede amplificar la transmisión transfronteriza de shocks, aumentar la volatilidad del tipo de cambio y alterar la dinámica de los flujos de capital; ya que las características de las CDBCs (instrumentos seguros y líquidos con una potencial remuneración...) las hacen atractivas a los inversores como instrumento financiero alternativo. Esto puede poner a las economías y los bancos centrales que no emiten CBDCs más expuestos a dichos efectos y a una mayor presión del mercado.
  
  
• Impacto en el papel internacional de las monedas. Reducir los costes de los pagos transfronterizos al tiempo que aumenta el uso de una CBDC específica como unidad de pago global podría provocar una apreciación del tipo de cambio de la CBDC.

Sin embargo, el autor anima a los académicos e investigadores económicos a seguir investigando sobre las diferencias entre las CBDCs en comparación con los instrumentos monetarios y financieros alternativos, lanzando varias preguntas relevantes sin responder, que ayuden a tener una mejor comprensión para calibrar adecuadamente el modelo y las características de diseño de las CBDCs. Entre estas preguntas abiertas se encuentran las siguientes:

• ¿Cuál será la demanda potencial de CBDCs, lo que es crucial para comprender sus implicaciones en la estabilidad financiera?
• ¿En qué medida las CBDCs impactarán el sistema actual de reservas internacionales y la estabilidad del sistema monetario internacional?
• ¿Qué grado de cooperación global es óptimo entre emisores de CBDCs? ¿Cómo podría una jurisdicción con requisitos más estrictos sobre trazabilidad de los pagos, permitir transacciones de divisas (CBDCs) con otra jurisdicción con estándares de privacidad más altos?