El futuro del dólar y el euro en un mundo fragmentado
Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), analiza las consecuencias para la economía y los bancos centrales del actual entorno, marcado por un aumento de los riesgos geopolíticos, que está provocando una fragmentación de la economía mundial, lo cual se traduce en una mayor inflación, una menor actividad económica, una caída del comercio internacional y en una posible amenaza para la hegemonía del dólar y el euro como divisas de referencia.
Principales mensajes del discurso:
Las consecuencias de la fragmentación de la economía mundial podrían tener implicaciones de gran alcance en muchos ámbitos de las políticas públicas. En la actividad de los bancos centrales, principalmente en dos áreas:
- Inestabilidad y mayor inflación, derivadas de los shocks de oferta y de las políticas proteccionistas:
- Durante el entorno geopolítico favorable posterior a la guerra fría, la oferta mundial se hizo más elástica a los cambios de la demanda interna, lo que condujo a un largo periodo de inflación relativamente baja y estable. Los bancos centrales podían centrarse en estabilizar la inflación sin tener que prestar demasiada atención a las perturbaciones de la oferta. A partir de ahora, podríamos enfrentarnos al riesgo de repetidas perturbaciones de la oferta: en Europa la crisis energética es un ejemplo, pero por ejemplo Estados Unidos depende completamente de las importaciones de al menos 14 minerales críticos. Según el BCE, si las cadenas de valor mundiales se fragmentan según criterios geopolíticos, el aumento del nivel mundial de precios al consumo podría oscilar entre alrededor del 5% a corto plazo y aproximadamente el 1% a largo plazo.
- La Ley de Reducción de la Inflación en Estados Unidos y la agenda de autonomía estratégica en Europa pretenden aumentar la seguridad del suministro, pero también aceleran la fragmentación. Según el BCE, la proporción de empresas mundiales que planean regionalizar su cadena de suministro casi se ha duplicado - hasta alrededor del 45% - en comparación con el año anterior.
- Durante el entorno geopolítico favorable posterior a la guerra fría, la oferta mundial se hizo más elástica a los cambios de la demanda interna, lo que condujo a un largo periodo de inflación relativamente baja y estable. Los bancos centrales podían centrarse en estabilizar la inflación sin tener que prestar demasiada atención a las perturbaciones de la oferta. A partir de ahora, podríamos enfrentarnos al riesgo de repetidas perturbaciones de la oferta: en Europa la crisis energética es un ejemplo, pero por ejemplo Estados Unidos depende completamente de las importaciones de al menos 14 minerales críticos. Según el BCE, si las cadenas de valor mundiales se fragmentan según criterios geopolíticos, el aumento del nivel mundial de precios al consumo podría oscilar entre alrededor del 5% a corto plazo y aproximadamente el 1% a largo plazo.
- La actual fragmentación geopolítica podría amenazar la hegemonía y la posición de liderazgo del dólar estadounidense y el euro como monedas de reserva y de transacción mundiales. Según el BCE, las nuevas pautas comerciales también pueden dar lugar a nuevas alianzas, que pueden aumentar la participación de una moneda en las reservas del socio en aproximadamente un 30%. Todo esto podría crear una oportunidad para ciertos países que buscan reducir su dependencia de los sistemas de pago y marcos monetarios occidentales.
Según Christine Lagarde, el factor que más influye en el uso internacional de las divisas sigue siendo la fortaleza de los fundamentos económicos, lo que aplica también a las monedas de Estados Unidos y Europa. En cuanto a Europa, en su opinión, es fundamental completar la unión europea de los mercados de capitales para determinar si el euro se mantiene entre las principales divisas mundiales o si otras ocupan su lugar.
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Alianzas banca–crédito privado: según Oliver Wyman, los ganadores serán quienes combinen la disciplina de análisis y estructuración bancaria, su capacidad de distribución y acceso a clientes, con el apetito del capital privado por riesgo ilíquido y de largo plazo.
Lucrezia Reichlin (CEPR): la CBDC no es condición necesaria para la soberanía monetaria. Confundir dinero y pagos puede generar un diagnóstico equivocado y una mala asignación de esfuerzos de política económica.
Según el Global Risks Report 2026 del World Economic Forum, la confrontación geoeconómica, la desinformación y la polarización social destacan como los principales riesgos a corto plazo, mientras que los riesgos ambientales dominan el largo plazo.
Según el World Economic Forum, la IA ha pasado de la experimentación a integrarse en los procesos de trabajo, prometiendo fuertes incrementos de productividad, pero también planteando retos clave sobre inclusión económica, valores, confianza y resiliencia.
Según AFME, un marco regulatorio más claro, coherente y proporcionado, sin capas innecesarias y centrado en crecimiento y competitividad, es clave para aumentar la confianza, movilizar capital privado y profundizar los mercados de capitales europeos.
Según el Center for the Governance of Change de IE University, los europeos apoyan el avance tecnológico cuando refuerza seguridad, inclusión y bienestar social, pero muestran resistencia si el cambio se percibe impuesto, opaco o contrario a sus valores.
Según un informe reciente publicado por CEPS, los reguladores financieros europeos deberían adoptar la competitividad como un objetivo secundario formal, siguiendo el precedente establecido por la Financial Services and Markets Act de 2023 en Reino Unido.
Según la OCDE, las pymes y start-ups que crecen rápidamente contribuyen decisivamente a la creación de empleo, el crecimiento económico y la competitividad. Las de alto crecimiento (un tercio en tres años) generan tanto empleo como las grandes empresas.
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