Riesgos financieros potenciales ante elevados niveles de deuda pública y tipos de interés estructuralmente más altos

El Fondo Monetario Internacional (FMI) señala cómo los elevados niveles de deuda pública a nivel mundial, tanto en economías avanzadas como emergentes, podrían plantear riesgos para la estabilidad financiera sino se toman medidas fiscales más decididas para garantizar su sostenibilidad. Según sus estimaciones, la deuda pública como porcentaje del producto interior bruto (PIB) ha aumentado significativamente en los últimos años, y seguirá aumentando hasta alcanzar en 2028 niveles del 120% en las economías avanzadas y del 80% en las economías emergentes y de ingresos medios, todo ello en un entorno de menor crecimiento económico y mayores tipos de interés en adelante.

Aspectos destacados:

• Tipos de interés y costes financieros más elevados en adelante: En los últimos años, se han generado elevados niveles de deuda pública como porcentaje del PIB (según el FMI podrían alcanzar en 2028 niveles del 120% en las economías avanzadas y del 80% en las economías emergentes y de ingreso medios) en un entorno de tipos de interés muy bajos.  Sin embargo, según las estimaciones del FMI, en adelante, la nueva normalidad será de tipos de interés más elevados en un entorno de menor crecimiento económico, lo que aumentará la carga financiera de los estados. Algunas razones para pensar que los tipos de interés reales van a seguir siendo elevados, serían los siguientes:
  
  
  • Los bancos centrales continúan luchando contra la inflación, lo que producirá volatilidad en los tipos durante algún tiempo.
    
    
  • La normalización de los balances de los bancos centrales puede provocar un exceso de oferta de valores y títulos de renta fija a largo plazo en el mercado, que antes eran absorbidos por los balances de los bancos centrales, lo que podría implicar tipos más altos en las nuevas emisiones.
    
    
  • En algunos países con políticas fiscales expansivas e inflación elevada, los bancos centrales podrían mantener tipos elevados para lograr sus objetivos.
    
    
• Vínculo riesgo soberano-bancos: A mayor nivel de deuda, mayor posibilidad de que los balances de las entidades financieras tengan más exposición a deuda pública en sus balances, lo que en un escenario de estrés financiero podría ocasionar riesgos para la estabilidad financiera por dos vías:
  
  
  • Los estados con más deuda y déficits primarios más elevados tendrán menor capacidad de apoyar a bancos en dificultades.
    
    
  • Los bancos con mayor exposición en sus balances a deuda pública se verán más impactados por la fragilidad fiscal soberana que pudiera surgir, con potenciales impactos negativos en la cuenta de resultados y el capital de las entidades.

Como conclusión, según el FMI, los países deberían iniciar una senda de consolidación fiscal, y construir un margen de maniobra mientras las condiciones financieras sean relativamente acomodaticias y el mercado laboral se mantenga fuerte.